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国都证券风险消化尾部期

发布时间:2019-08-18 20:02:40 编辑:笔名

国都证券:风险消化尾部期 2017-05-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:市场统计估值信息1)监管政策冲击风险快速释放。二季度策略报告《指数休整,结构致胜》中预判指出,经济基本面预期转弱、政策面预期谨慎(一是全球宽松货币政策步入尾期,利率上行累计效应逐步显现,二是金融防风险严监管去杠杆落实推进,市场风险偏好承压)、潜在风险冲击上升(一是特朗普交易降温甚至存在逆转风险,二是国内信用违约风险上升);基于以上二季度以上基本面预期转弱、政策面预期谨慎及潜在风险冲击上升,一季度末提示需防范股指中枢上移后震荡加剧风险。4月中下旬监管政策冲击高峰下,股债商三杀明显,股指快速回调至前期低点、交易缩量、杠杆快降、北上资金逆流,或预示监管政策冲击的调整风险已得到较为充分释放。

2)政策冲击高峰过后,资金脱虚趋势压力仍待消化。中央聚焦着力部署金融风险防控重任,近期监管政策文件密集发布,波政策冲击高峰或已在近一个月的股债商三杀、市场快速调整中得到较为充分释放。后续金融机构进入自查与调整规范期,预计资金撤离的实际影响或低于政策高峰出台期。但考虑到金融严监管防风险去杠杆旨在扭转此前资金的“脱实就虚”行为,随着监管政策与细则出台、后续常态化的核查执行,资金脱虚趋势已现,对股债市场的实际挤出效应或仍需时日消化。

)月度宏观数据公布在即,或强化经济见顶下行压力。本周起陆续公布4月宏观金融数据,预计物价方面整体呈现消费通胀保持低位1.1%附近、工业通胀快速回落至6.5%附近,经济增长呈现见顶回落态势。结合此前PMI环比显著回落、地产销量跌幅扩大、发电耗煤量及粗钢产量增速的下滑,预计4月工业增速较上月显著回落至7.0%以内;投资方面,今年债务融资成本上升、地方债置换额度环比减半下,PPP示范项目加速冲顶后放缓在即,预计基建投资增速前高后低,全年累计增速回落至18%附近;而房地产信贷政策收紧、销量回落下,房地产投资或由目前的缓升转为缓降态势,全年增速或下滑至5%附近。基建与地产投资两大变量动力或减弱,经济见顶下行压力显现,同时上市公司业绩增速也将见顶回落。

4)6月美元大概率加息,政策利率存在跟随上调压力。5月美联储议息会议声明基本符合预期,但一季度美国GDP低于预期及4月美国ISM-PMI回落下,美联储认为近美国经济增速放缓可能被证明为暂时的,强调支持消费增长的基本面因素仍保持稳健,仍维持早在6月进一步提高短期利率的路线、年内再次加息二次的节奏,而4月美国新增非农就业人数超预期,进一步提升美元6月加息概率。美元加息提速,将倒逼国内再次跟随上调资金利率。此外,随着全球定价锚美元利率的渐进式抬升,全球宏观政策已由货币宽松转为财政刺激为主,中长期流动性拐点趋势确定,尤其是全球主要央行或将缩减资产负债表,对资产估值中枢压制的中长期影响仍有待释放。

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