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万科000002未来成长性更加清晰可见

2018-12-07 03:24:45

万科A(000002):未来成长性更加清晰可见

万科A 000002 房地产业

万科12年业绩亮丽,符合我们预期,各指标均健康运行。全年营收1031亿(+44%),净利润125.5亿(+30%),EPS1.14元,ROE19.7%,创近十年新高,期末BVPS5.8元,公司拟每10股派1.8元(含税)。

国内与海外并举,住宅与商业协同,万科未来成长性已清晰可见:1)调整决策权限,巩固优势,利好国内市占率持续提升:①万科将部分投资决策权下放到区域,有助各区域灵活应对市场变化,抢占市场;②成立商用地产管理部,以住宅为核心发挥协同效应,由于部分城市(典型如深圳)未来土地供应可能更多以综合体形式推出,该举措使万科拿地上适应能力更强,亦可满足多样化购房需求;③工业化与绿色住宅将成为对手难以模仿的竞争优势:工业化的经济性不断改善,大规模推广时机即将到来;北京昌平小汤山镇B-04等地块招标公告中,已将绿色建筑作为土地出让前条件,绿色住宅成为未来趋势,12年万科绿色三星住宅占全国面积的44%,优势显着。

2)进军海外市场,打开新成长空间。万科海外业务小组成立,并成功进入香港、美国等新市场,新的成长空间已被打开。

业绩进入释放期:1)目前预收款已锁定13年全年业绩及14年业绩10%;2)13年预计竣工1290万平(+32%),业绩将进入释放期。

预计13、14年EPS1.38、1.76元。每股RNAV15.52元,目前股价折27%,具安全边际。万科兼具成长性和明确的估值修复催化剂。目标价13.8元,对应13年PE10倍,增持评级。

催化剂:项目去化理想、B转H顺利;核心风险:调控致销售放缓。

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